Урок 3. Виды купонов и нюансы погашения облигаций
В прошлых уроках мы уже разобрали, как работают облигации, разобрали их основные параметры. Но перед тем, как вы начнете подбирать ценные бумаги для своего инвестиционного портфеля, нужно поподробнее разобраться в нюансах купонного дохода и погашения облигаций.
Сегодня выясним:
- чем отличаются фиксированные купоны от плавающих;
- может ли эмитент не выплачивать проценты по облигациям;
- всегда ли известна дата погашения бумаги.
Как вы знаете, есть два способа заработать на облигациях.
Способ №1. Разница текущей цены облигации и ее номинала (или цены покупки). К примеру, если цена бумаги вырастет, то вы можете перепродать ее другому инвестору и заработать на этом.
Способ №2. Купонный доход, те самые проценты, которые автоматически зачисляются на ваш инвестиционный счет.
А, ну тогда все понятно. Покупаем облигации – получаем проценты. Так подумали бы неопытные инвесторы, а потом – ожидание и реальность, как говорится.
Какими бывают купоны?
– Фиксированные. Инвесторы получают заранее оговоренный процент. Допустим, 10% годовых от номинала. И размер выплат не изменится вплоть до даты погашения.
– Плавающие. Они привязаны к каким-то внешним показателям, например, к уровню инфляции или ключевой ставке, и изменяются вслед за ними. Плавающие купоны могут защитить ваши вложения! Такие облигации называются “флоатерами”.
- Переменные. Практически по всем корпоративным облигациям предусмотрены периоды досрочного погашения (даты оферты), когда эмитент может вернуть номинал инвестору, не дожидаясь даты погашения. В период досрочного погашения компания может изменить ставку купона, например, понизив ее, а в следующий момент оферты - повысить.
А может ли эмитент вообще не платить купоны? Да, и такое бывает! И тут нет никакого обмана. Называются облигации с 0% годовых дисконтными: эмитент продает их по цене ниже номинала, а погашает долг, естественно, по номиналу.
Как часто эмитент будет выплачивать купоны?
Обычно купонный период составляет 1, 3 или 6 месяцев.
Особенности погашения облигаций
В большинстве случаев дата погашения облигации (момент, когда эмитент вернет вам номинал и выплатит последний купон) известна заранее. Условно эти даты можно разделить на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (5 лет и более).
Еще есть бессрочные, или “вечные” облигации, точная дата погашения по ним неизвестна. Но не думайте, что эмитент не вернет долг вообще. Вернет, никуда не денется! Бессрочные облигации предполагают call-опцион – право эмитента выкупить бумаги у инвесторов по номиналу. Это и есть аналог погашения. Что произойдет, если эмитент все же не выкупит облигации? Вырастет базовая ставка купона! Несколько таких “невыкупов”, и ежегодный платеж по процентам станет для компании крайне не выгодным. Для примера возьмем облигацию ГАЗПРОМ КАПИТАЛ (002Б-01). Каждые пять лет компания может выкупить бумаги у инвесторов, но если этого не происходит, то премия к базовой ставке купона растет на 2,50% + 0,50%, 0,95%, 1,35%, 1,60% и так далее для каждого опциона раз в 5 лет.
Эмитент может выплачивать долг не сразу, а по частям. Такие бумаги называют амортизируемыми. Номинал возвращается не целиком в дату погашения, а понемногу – вместе с выплатой купонов.
Еще один интересный тип долговых бумаг – субординированные облигации (суборды), которые могут выпускать только банки. Особенность в том, что если эмитент разорится, то владельцы облигаций получат расчет только после того, как компания выполнит обязательства перед всеми другими кредиторами. То есть велика вероятность, что держателям субордов вообще ничего не достанется.
Зато доходность по субординированным облигациям выше, так как инвесторам доплачивают за повышенный риск остаться ни с чем.
Подведем итоги!
– Купоны облигаций бывают двух видов: фиксированные и плавающие. По облигациям с фиксированным купоном инвесторы получают заранее оговоренные выплаты. А плавающие купоны меняются вслед за внешними показателями, например, ключевой ставкой или уровнем инфляции.
– По дисконтным облигациям купоны не выплачивают. Зато инвестор может заработать на разнице в текущей цене таких облигаций и их номинале.
– Существуют бессрочные облигации: дата погашения по ним неизвестна заранее, но рано или поздно эмитент выкупает бумаги у инвесторов назад по цене номинала.
– Эмитент может выплачивать номинал облигации частями вместе с купонами. Такие облигации называют амортизируемыми.
– По субординированным облигациям доходность выше, но если эмитент разорится, то инвестор рискует остаться ни с чем. За риск доплачивают!